安信国际：首予耀世星辉“买入”评级，目标价5.80美元

2021年9月23日，安信国际发布研究报告,首予耀世星辉（GSMG.US）“买入”评级，目标价5.80美元，较现价有166%上涨空间。

报告称，耀世星辉是中国领先的在线数字媒体和娱乐公司。目前公司旗下拥有悦享视频和悦享商场两大核心应用，将公司的电子商务服务与专业制作的内容整合在一起，开创了集电子商务服务与优质视频内容为一体的全新商业模式。

安信国际认为，中国电商行业持续增长，内容和社交是未来主流方向。在疫情下，中国电商行业持续增长，2020年实物商品网上销售额依然保持了14.5%的同比增长。随着互联网流量红利衰退，渗透率接近饱和，电商平台获客成本上升，内容和社交成为了挖掘存量用户价值的主要手段，也孕育了一批以内容电商和社交电商为理念的新电商平台。凭借在专业内容制作方面的巨大优势，耀世星辉快速成长为国内的内容电商新势力。

报告显示，耀世星辉用户规模持续增长，2021年上半年DAU超过710万人，同时电商业务迎来爆发，电商业务GMV由2019年的1900万美元增至2020年的1.32亿美元，并在2021年上半年增至1.81亿美元，超过了去年全年。公司不断加大在内容制作上的投入，持续产出优质内容，同时，公司持续推进新业务布局，持续探索服务电商、车载终端、跨境电商等新业务增长点。

与同业相比，PGC内容模式是耀世星辉的一大亮点，可以实现更好的内容质量，有利于建立用户对于公司和平台的长期认知，也有利于公司在“生活方式”这一细分场景下的持续深耕；同时，更好的内容质量也保证了视频内容和直播的转化效率，有望长期吸引高质量商家与公司建立合作关系，从而实现平台生态的良性发展。

安信国际预计耀世星辉未来三年收入及经调整净利润复合增速为38%和37%。考虑到耀世星辉已实现稳定盈利，以P/E方式为公司估值。与主要视频及电商行业的可比公司相比，耀世星辉规模偏小，因此按照同业P/E给予一定折扣。安信国际以公司2022E Non-GAAP净利润为基础，按照2022E P/E 5.6x为公司定价（按唯品会22E P/E 7x的80%），目标价5.80美元，首予“买入”评级。